CARD3: Análise Fundamentalista da primeira ação da carteira FM

A análise fundamentalista de hoje é sobre a CARD3. Isso porque ela foi um dos destaques da carteira fórmula mágica na qual acompanhamos em 2017.

Sendo assim, resolvi atualizar este post para ver como anda seus números.

Afinal, a CARD3 registrou uma alta de 100%!!!  

Tudo bem que não foi só ela que obteve uma boa valorização, nosso mercado em boa parte também subiu. Mas poucas subiram como a CARD3.

Infelizmente, sua alta não se sustentou. A ação devolveu quase todo ganho que obteve em 2017.

O que será que aconteceu não? Vamos ver se olhando apenas para seu balanço notamos algo.

Quem é CSU Cardsystem – CARD3?

Criada em 1992, a CSU Cardsystem é empresa líder no mercado brasileiro de prestação de serviços de alta tecnologia voltados ao consumo, relacionamento com clientes, processamento e transações eletrônicas, com soluções completas de programas de cartões de crédito e meios de pagamento eletrônicos, gestão e terceirização de data center, soluções customizadas de loyalty, e-commerce, vendas, cobrança, crédito e contact center.

Fonte: Site CSU

CARD3: Análise Fundamentalista

Antes de começar, um spoiler do que te espera na imagem a seguir…

A imagem acima mostra o porquê a CARD3 não se manteve na carteira fórmula mágica. Note que os indicadores de rentabilidade caíram todos frente a 2017, ano em que a ação entrou para a carteira e subiu 100%.

E isso dá um indicio do porque a ação não manteve a alta. Abaixo, vejamos mais detalhes da empresa usando o livro Investindo para Vencer.

Quem sabe ele nos ajuda a encontrar outros pontos?

Conforme venho postando, não posso deixar de recomendar sua leitura. Compre clicando no link acima e ajude o Investidor Inglês com algumas balas. 😁😁😁

Neste livro, Mille o autor, nos mostra como analisar empresas utilizando 4 pontos. Eles são;

• Governança, 
• Geração de Caixa, 
• Produtividade,
• Endividamento.

Logo, vamos começar a análise fundamentalista da SLCE3 pela produtividade.

Vejamos…

Produtividade CARD3

Vamos pegar o último balanço da empresa e começar pelo DRE – Demonstração de Resultado.

No DRE começamos pela receita líquida, que geralmente vem escrito no balanço como;

• Receita de Venda de Bens e/ou Serviços.

Precisamos verificar se este item está crescendo, ou seja, se a empresa está conseguindo aumentar suas vendas.

Olhando para o balanço da CARD3 no período de 2016 a 2018, note que sua receita líquida caiu.

• 2018: 419.771
• 2017: 486.852
• 2016: 465.825

Depois de observar a receita líquida, vejamos o CPV – Custo de Produto Vendido. Pois se este parâmetro estiver subindo conforme a receita sobe, isso é um bom sinal de produtividade da empresa.

Claro, o CPV tem que subir menos que a receita. Caso contrário, indica problemas.

E o CPV da CARD3 está assim;

• 2018: -318.544
• 2017: -350.573
• 2016: -344.053

Observe que o CPV da CARD3 também caiu assim como sua receita. Porém, menos do que deveria.

Para terminarmos a análise de produtividade da empresa, basta subtrair a receita liquida pelo CPV, chegando assim ao resultado bruto. Agora você divide o resultado bruto pela receita liquida.

Seguindo os passos acima chegamos a margem bruta da CARD3. E ela ficou assim;

Margem Bruta

• 2018: 24%
• 2017: 28%
• 2016: 26%

A CARD3 vinha melhorando sua produtividade. Porém, em 2018 acabou perdendo-a.

Agora vejamos se a empresa está aumentando o seu lucro operacional. Para isso, usamos a margem EBITDA.

Para apurar a margem EBITDA, você precisa pegar o EBITDA, que é a soma do EBIT com Depreciação e Amortização e por fim, dividir com a receita liquida.

Se seguiu os passos acima, notou que o lucro operacional da CSU Cardsystem está “estável”.

Para não estender a análise neste ponto, vamos a um pulo do gato que o Mille fala sobre as empresas de Buy and Hold (B&H).

Mille nos diz para olharmos o Resultado Financeiro, item que você encontra na DRE das empresas. O “pulo do gato” é que esse indicador nas empresas de B&H estão positivos ou pouco negativos.

Porém, adianto que é preciso ler o livro para entender melhor essa dica. Até por isso não vou me estender por aqui.

Análise Fundamentalista CARD3: Geração de Caixa.

Aqui, o ponto principal para analisarmos a saúde financeira de uma empresa. Logo vejamos como anda a saúde da CARD3 usando o indicador FCL CAPEX;

Para chegar nesse indicador, você deve ir até a página Fluxo de Caixa no balanço da empresa e somar o fluxo de caixa operacional (FCO) mais o CAPEX (soma das aquisições em imobilizado e intangível).

Depois de gerar dinheiro em 2016 e 2017, em 2018 seu FCL CAPEX ficou negativo. Pouco, mas ficou.

Também não me estenderei por aqui. Mille diz que não há um padrão para verificar isso nas empresas, pois cada uma opera de um jeito.

Esta parte do livro é bem interessante. Leia!

Endividamento

Quando as dividas da CSU, note que a divida liquida/EBITDA subiu de 2017 para 2018. Enquanto a divida bruta/PL caiu.

E quanto as dívidas de curto prazo, veja que a CARD3 está tranquila, já que sua liquidez corrente está acima de 1.

Caso não saiba, o indicador liquidez corrente diz o seguinte,

• Se for maior que 1, mostra que a empresa consegue pagar suas dívidas de curto prazo. 
• Menor que 1 indica que a empresa pode ter problemas caso todas suas dívidas de curto prazo sejam cobradas. 

Governança

Este item é a parte subjetiva da análise. Este item demanda um acompanhamento prolongado por parte do investidor.

Mille recomenda acompanhar os webcasts, e principalmente, verificar se a empresa chega próximo ao prometido em seus Guidances.

Finalizando a análise fundamentalista da CARD3, vimos que seu números caíram frente a 2017. Produtividade, geração de caixa…

Enquanto sua divida subiu um pouco. Mas bem pouco, nada a se preocupar. Logo, a soma desses pontos pode sim ter sido um motivo para a galera ter vendido a CSU.

Porém, a queda nos indicadores não torna a empresa ruim. Pelo menos em minha visão. E olha que interessante, quem seguiu a fórmula mágica conseguiu usufruir de toda a alta da ação.

Já que Joel Greenblatt sugere vender as ações após um ano em carteira.

Não custa lembrar que isso é apenas um estudo inicial, passando longe de ser recomendação de compra/venda!

Postei semanas atrás uma análise sobre a SLC Agricola (SLCE3) Já conferiu? Caso não, confira minha análise sobre os últimos balanços e alguns pitacos sobre o resultado do 1T19.