Chegou ao fim um dos meus maiores experimentos como investidor. Em 2020, decidi testar na prática a famosa Fórmula Mágica de Joel Greenblatt.
Foram 60 meses de acompanhamento, aportes, rebalanceamentos e, finalmente, o encerramento do estudo em Dezembro de 2025.
Desfecho final sobre o estudo da Fórmula Mágica de Joel Greenblatt
O Desafio
A estratégia de Greenblatt foca em dois pilares: Baixo Múltiplo (EV/EBIT) e Alto Retorno sobre Capital (ROIC).
O objetivo? Comprar “empresas excelentes” a preços de “banana”.
Empresas excelente é bem forte, mas se estão com alto retorno sobre o capital investido, por um momento posso classificá-las assim, não acha?
Para chegar nestas empresas, usei o seguinte combo:
- Montei o ranking de ações somando a melhor posição do ranking EV/EBIT + a melhor posição do ranking ROIC
- Filtrei empresas entre 100 mil a 500 mil de liquidez mensal
- Comprei as ações a cada 3 meses
- Vendi as ações após completarem 1 ano de carteira
Alguns detalhes sobre os pontos acima:
Em alguns anos eu optei por trazer apenas empresas com mais de 500 mil de liquidez mensal.
Em outros, usei o filtro com 300 mil.
Na prática ao adotar maior liquidez, perdi rentabilidade. Já quando optei por menos liquidez, a carteira “voou”.
Faz sentido certo? Empresas em recuperação ou pequenas tem margem de crescimento muitas vezes maior do que empresas já consolidadas.
Evolução do Patrimônio
Infelizmente a jornada não foi linear. Tivemos momentos de euforia e testes de paciência.
Por eu não ter adotado o mesmo filtro de liquidez ano a ano, fica a questão:
– Será que a carteira rentabilizaria melhor?
Você pode conferir como eu iniciei os estudos da fórmula mágica antes de colocar meu dinheiro em jogo.
- O Início (2020): Começamos o ano com as incertezas da pandemia. Em Março/20, a carteira chegou a amargar uma queda acumulada de -29,45%. Mas a resiliência da fórmula se provou na recuperação, fechando o primeiro ano com +20,28%.
- O Auge (2021): O ano de 2021 foi o “pico” de performance, chegando a bater +81,44% de retorno acumulado em Junho.
- A Volatilidade: Entre 2022 e 2024, a carteira oscilou MUITO!
- O Desfecho (2025): Encerrei o estudo com a venda total das ações em Outubro de 2025. Mesmo com retiradas e ajustes ao longo do caminho, a estratégia entregou rentabilidade.
Mesmo vendendo todas as ações em Outubro, continuei apurando os fechamentos para finalizar 2025 como visto nos últimos post sobre o estudo.
| Período | Performance no Ano |
| 2020 | +20,28% |
| 2021 | +45,74% (Acumulado) |
| 2022 | -20,38% (Ano difícil) |
| 2023 | +10,27% |
| 2024 | -10,76% |
| 2025 | +30,25% |
No meu bolso vieram mais de 20% de rentabilidade em 2025. Lembre-se, eu desmontei a carteira antes de Dezembro.
No fim, acabei deixando na mesa algumas moedas. Faz parte.
Em 2022 contudo, foi o pior cenário. Empolgado com o desempenho dos anos anteriores, eu injetei mais capital na carteira.
Desta forma, pra mim, a carteira caiu bem mais que esses 20% anunciados rs
Principais Aprendizados
- Paciência é “a chave”: Ver a carteira cair quase 30% logo no início não é para qualquer um rs.
- A Fórmula funciona no Brasil? Sim, mas exige estômago. Afinal, você terá que escolher ações com baixa liquidez para ter “retorno”.
- Disciplina de Venda: Vender a ação se ela não está mais no topo do ranking foi interessante para tirar o viés emocional. Desta forma, o estudo foi concluído com base em dados, não em “torcida”.
Fórmula Mágica vs IBOVESPA
Tire suas conclusões:
| Ano | Fórmula Mágica (Estudo) | Ibovespa | Diferença (Alpha) |
| 2020 | +20,28% | +2,92% | +17,36% |
| 2021 | +45,74% | -11,93% | +57,67% |
| 2022 | -20,38% | +4,69% | -25,07% |
| 2023 | +10,27% | +22,28% | -12,01% |
| 2024 | -10,76% | -10,63% | -0,13% |
| 2025 | +30,25% | +33,95% | -3,70% |
O que explica esse resultado? (O tal do “Alpha”)
Você deve ter reparado que, em alguns anos, a carteira “goleou” a média do mercado (Ibovespa).
No mundo das finanças, chamamos essa diferença de Alpha. Mas não é mágica, é lógica:
- Foco no lucro real, não na fama: Enquanto o Ibovespa é puxado pelas maiores empresas do Brasil (que nem sempre são as mais eficientes), a fórmula me obrigou a olhar para empresas que são verdadeiras “máquinas de fazer dinheiro”, com alto retorno sobre o capital investido.
- Comprar barato o que é bom: O Alpha gigante de 2021 aconteceu porque a fórmula detectou empresas excelentes que o mercado, em pânico pela pandemia, deixou “em promoção”. Quando o mercado percebeu o erro, essas ações valorizaram muito mais rápido que a média.
- Eficiência acima de tudo: A estratégia ignora o barulho das notícias e foca em dois números frios: o lucro operacional e o preço. Isso nos protegeu de investir em empresas famosas, mas que na verdade estavam queimando caixa.
O parágrafo acima foi redigido por I.A. Vamos as correções:
Primeiro ponto: A fórmula mágica no Brasil nem sempre nos traz “máquinas de fazer dinheiro”. Muitas das vezes em que ganhei dinheiro com a fórmula foram de empresas “turnaroud”.
Logo o segundo ponto é bem questionável. Não sei dizer quantas empresas baratas que comprei são boas.
Para fechar, concordo com a questão da estratégia ser fria. Afinal, você foca em dois parâmetros e nada além disso.
Meu veredicto final é:
É possível usar a fórmula mágica de Joel Greenblatt no Brasil. Contudo, eu (pelo menos por enquanto) não arriscaria todo meu capital nela.
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Muito interessante, meu amigo. Agradeço pela contribuição.
Valeu Lucas!
Interessante. As grandes perdas são determinantes em carteiras de alta volatilidade. Uma grande perda pode minar todo seu ganho. A perda de 20% que voce teve exigiu um ganho 25% só pra recuperar essa perda. Nao fosse pelos anos de 2020/21 que geraram grandes ganhos como resultado dos movimentos dos ativos pre/pós pandemia, seria dificil saber como a estratégia se sairia. O que percebi na minha experiência de bolsa BR, é que ela é pequena, como um marisco entre o oceano e um rochedo, e os preços dos ativos BR dependem de uma combinação de fundamentos, fluxos de capitais internacionais,… Leia mais »
Excelente análise Atena! Você tocou no ponto muito interessante! O famoso “drawdown”. Muita gente foca só no ganho, mas esquece que o ‘buraco’ é sempre mais difícil de sair. O período do estudo, além de ser uma janela curta (ideal seria uns 10 anos) ainda pegou os extremos da pandemia, o que distorce qualquer estratégia quantitativa como a do Greenblatt. Sobre o CDI, esse é o eterno vilão (ou herói) do investidor brasileiro. Esses 10,17% vs 9,54% mostram que o prêmio pelo risco foi minúsculo para o estresse suportado. Valeu demais por compartilhar sua experiência, é exatamente esse tipo de… Leia mais »
Boa, obrigada por compartilhar sua experiência com a sua carteira, foi muito bom esse conteudo prático! Eu esqueci de colocar no meu comentário que o ganho que calculei foi % a.a. Boa sorte nos investimentos