Se você me acompanha desde 2019, sabe que a Taesa (TAEE11) é uma das queridinhas do blog.
Naquela época, analisamos o 4T18 usando o método do Mille. Hoje, com os números do 4T25 em mãos, vamos ver como a empresa evoluiu e se ela ainda merece lugar na sua carteira de dividendos em 2026.
1. Produtividade: A Receita mais que dobrou, mas e a Margem?
Em 2018, a receita era de R$ 1,6 bilhão. Fechamos 2025 com R$ 4,6 bilhões.
No entanto, o investidor atento deve notar a Margem Bruta. Em 2016 ela era de 89%, e em 2025 ficou em 55%.
Margem Bruta:
- 2025: 55%
- 2024: 66%
- 2023: 63%
- 2022: 81%
Por que isso acontece? A Taesa passou por um ciclo pesado de investimentos em novas concessões.
Como ensina o Mille no livro Investindo para Vencer, empresas de infraestrutura podem ter quedas de margem momentâneas enquanto constroem novos ativos que ainda não geram caixa operacional total.
2. Geração de Caixa e o “Pulo do Gato”
Aqui está o ponto que assusta os iniciantes: o Resultado Financeiro foi de -R$ 1 bilhão em 2025.
Mas lembre-se do que vimos no post de 2019: em empresas de Buy & Hold do setor elétrico, o endividamento é usado para alavancar novos projetos.
- FCL Capex: Em 2025, o Fluxo de Caixa Livre após investimentos foi de R$ 1,48 bilhão.
- Payout: A empresa distribuiu 64% do lucro líquido.
| Ano | FCO (R$ MM) | Capex (R$ MM) | FCL Capex / Ação |
|---|---|---|---|
| 2025 | 1.531,4 | 43,7 | R$ 1,44 |
| 2024 | 1.540,3 | 44,2 | R$ 1,45 |
| 2023 | 756,4 | 75,3 | R$ 0,66 |
| 2022 | 2.010,8 | 178,5 | R$ 1,77 |
| 2018 (Post Original) | 1.197,3 | 36,4 | R$ 1,12 |
Reparem que em 2025 o FCL Capex por ação foi de R$ 1,44, enquanto o dividendo pago foi de R$ 0,99.
Isso significa que a Taesa reteve caixa para seus projetos futuros sem comprometer a saúde financeira. O ‘Mille’ ficaria orgulhoso desse equilíbrio entre Capex e Proventos.
FCL CAPEX ou FCFF (Free Cash Flow For The Firm) é a quantidade de dinheiro gerado pela empresa após desconto dos investimentos utilizados para expandir seus ativos, imobilizado e intangível. FCL CAPEX = FCO + Inv. no Intangível + Inv. no imobilizado
Sobre o Payout, ano passado a empresa mudou o quanto distribui. Você conferiu?
3. Endividamento: Sob controle?
A relação Dívida Líquida/EBITDA está em 3,39x. No post de 2019, ficamos felizes porque ela tinha voltado para o patamar de 2x.
Hoje, ela está mais alavancada, mas a Liquidez Corrente de 1,57 mostra que o curto prazo está muito bem protegido.
| Ano | Dívida Líquida (R$ MM) | DL / EBITDA | Liq. Corrente |
|---|---|---|---|
| 2025 | 9.493,5 | 3,39x | 1,57 |
| 2024 | 8.307,5 | 2,88x | 1,23 |
| 2023 | 7.091,7 | 3,02x | 2,01 |
| 2022 | 5.990,8 | 2,43x | 3,06 |
| 2018 (Post Original) | 3.258,2 | 2,27x | 2,98 |
Liquidez corrente: Um resultado maior que 1 indica que a empresa tem plena possibilidade de quitar suas dívidas de curto prazo.
Ao passo que um resultado menor que 1 indica que a empresa pode ter problemas se todas as dívidas de curto prazo forem cobradas.
Como qualquer indicador, isoladamente não define nada. A liquidez (ou falta dela) em uma empresa pode simplesmente ser característica dela e não serve para dizer se a empresa é boa ou ruim.
Conclusão: O Veredito da Taesa em 2026
Olhando para trás, para aquele meu post de 2019, fica claro que a Taesa (TAEE11) não é mais a mesma “pequena gigante” de infraestrutura.
Ela cresceu e alavancou-se. Seguindo os 4 pilares do Mille, meu diagnóstico para 2026 é:
- Governança: Continua entregando o que promete, com transparência nos balanços.
- Geração de Caixa: O FCL Capex por ação de R$ 1,44 mostra que o dividendo atual é sustentável e tem lastro em dinheiro real, não apenas contábil.
- Produtividade: A queda nas margens é o preço do crescimento. A Taesa trocou margem imediata por concessões que garantirão receita pelas próximas décadas.
- Endividamento: A alavancagem de 3,39x exige atenção, mas a estrutura da dívida é compatível com o setor de utilidade pública.
“O segredo do Buy & Hold não é comprar e esquecer, mas sim comprar e acompanhar se os fundamentos que te levaram à empresa ainda estão lá.”
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Com um lucro por ação (LPA) de R$ 1,63 e dividendos de R$ 0,99 em 2025, qual seria o seu Preço Teto? Não chute!
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See ya!
